如果每個人都買ETF,是否會更容易引起股市閃崩?

如果每個人都買ETF,是否會更容易引起股市閃崩? https://wealth.businessweekly.com.tw/m/GArticle.aspx?id=ARTL000111298圖片來源:dreamstime「市場先生,如果有一天大多數人都不買個股,改成買ETF,那市場會發生甚麼變化?」今年年初有一位網友問到這個問題,有趣的是在他問完不久後,在2/6這天就發生了一次閃電崩盤,單日大盤大跌542點,跌幅4.95%,這種快速崩跌的狀況在歷史上並不多見。當時市場上有一個說法是:「ETF引起了閃崩。」這到底該怎麼理解?以下市場先生幫你解讀。華爾街有一個術語叫做trigger,可以稱為「關鍵觸發點」或是「扣板機」,意思是當價格大漲或大跌到了某個關鍵價位時,會觸發其他大型資金的停損機制,引發出更大一波買進或賣出。由於短時間湧出的單量太大,但市場上沒有足夠承接者,所以進一步加深了價格的移動。價格引起連鎖反應的條件:1.資金的決策權集中在少數人手中2.價格劇烈波動達到某個程度這種情形以往大多發生在單一個股或選擇權上。以個股為例,在融券強制回補之前,有的股票會上演「軋空行情」,當價格上漲到融券者的停損價時,融券者只好反過來加入買進的行列,這時又會進一步推高價格。以選擇權為例,當價格突破「最大未平倉量」時,選擇權市場的賣方由於害怕進一步虧損,因此只能反手回補部位,也會造成價格急遽地往同一方向繼續推動。許多程式交易或自動買賣的投資機構,在急劇的大漲大跌時也可能很容易觸發類似的機制。同樣的情形也可以套用到ETF或基金等大型投資機構上,過於劇烈的價格變動很可能造成投資人恐慌急著贖回基金和ETF (通常是大跌才會恐慌,上漲不會),進一步擴大災情造成閃崩。原因是因為ETF造成大量資金的決策權一致,這是以往資金分散在散戶手中自行投資時不會有的問題,因為總會有些人決定買進、有些人決定賣出,資金的決策也因此就被抵銷不至於過度同向引起連鎖反應。以0050 ETF為例,目前它持有的成分股中,台積電就佔了60280張,而台積電近期平均一天成交量大概是2萬到4萬張左右,因為ETF不大可能一次全不被贖回,因此數量上不至於對價格影響,但如果大多數人都將ETF當成主要投資工具,那的確足以影響行情的數量。 (資料時間 20180307)除了0050,還有許多海內外大型的外資與基金都持有國內股票,當申購數量持續增加,大多數人都將資金投入於分散式的投資時,問題就會漸漸變大。當價格突破某一關鍵價位時引起的連鎖反應也會更強。其實ETF要引起價格的連鎖反應,一般來說真的極度困難。因為ETF的波動已經非常小,而且資產分散,大多時候成分股漲跌互相抵銷的情況淨值波動並不會很大,只有在許多成分股也都同樣大跌的時候,ETF或基金才可能也有比較大的跌幅。以台灣50為例,2017一整年的平均日振幅,也就是每日最高價與最低價的價差,平均值是0.82%。比較其他大型股,台積電是1.13%,大立光是2.30%,鴻海是1.46%。換句話說台灣50的平均波動程度是別人的一半左右。有一點會被誤解的是:如果有人大賣手上的0050,其實並不會造成閃崩。原因是「買進不等於申購」,「賣出不等於贖回」,一般我們在券商下單買的0050,它實際上並不會讓這檔基金去調整手上的持股。因為在券商下單,是在「次級市場」做交易,有人買進一定對應著有另一個人賣出,此時基金持有的總股數是不變的。大多數投資散戶都是在次級市場上交易ETF,並非在初級市場交易。觀察證交所公布的資料如下圖可以發現,0050發行的受益權單位數增加,換句話說,在崩盤的時候儘管很多人在次級市場賣出ETF,但在初級市場其實是被大幅的加碼申購而非贖回 (觀察增加的數字大約加碼了23億)。從數字我們可以理解到,本次閃崩也與國內的資產管理機構無關,而是由國外的崩跌開始所引發的。▼下圖可以發現,在股市崩盤那幾天,0050ETF是被大幅的加碼申購總結一下:當市場上資金的決策權過於集中,且價格又發生大幅波動時,很容易引起一連串連鎖反應。ETF因為標的分散,因此波動很小,因此價格不容易大幅波動,一般來說很難引起價格連鎖反應,但偶爾還是會發生。單純買賣0050並不會引起閃崩,因為那是在次級市場的交易。在2/6的閃崩中,儘管大盤崩跌看似很多人在恐慌賣股,但實際上是有人趁著便宜大幅在初級市場加碼申購0050提醒:本文僅為個人操作記錄與心得分享,並非任何投資建議與參考若有提及案例僅為教學範例,請自行判斷謹慎評估風險 公告 [站內活動]留言填單馬上抽好禮! TAGS 基金 ETF 台灣50

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